2026 年户外行业迎来鲜明的双线资本浪潮：一方面 CPE 源峰完成瑞士高端户外品牌猛犸象收购买股票用杠杆，叠加此前安踏拿下始祖、狼爪等海外专业品牌，中资资本持续出海收购全球标杆户外资产；另一方面本土户外企业加速奔赴港股资本市场，坦博尔顺利通过港交所聆讯、原伯希和主体 “奔赴自然” 三度递表冲击 IPO。一收一冲背后，折射国内户外千亿市场格局重构，中外品牌竞争、国货资本化、产业升级三大逻辑同步上演。
中资出海持续加码，海外高端户外品牌接连易主
7 月 30 日，CPE 源峰与欧洲私募 Jacobs Capital 签署股权收购协议，正式收购百年专业户外品牌 Mammut 猛犸象，交易预计数月内完成交割。作为创立于 1862 年的瑞士老牌，猛犸象与始祖鸟、攀山鼠并称全球高端户外 “一鸟二象三鼠”，产品覆盖登山、滑雪、越野跑全专业赛道，销售网络遍及全球 55 个国家，在硬核专业玩家群体拥有极强品牌壁垒。
这并非猛犸象第一次易主。2021年，Telemos Capital从瑞士工业集团Conzzeta手中收购猛犸象，企业价值约2.3亿瑞郎。今年初，市场传出猛犸象待价而沽的消息，彼时预估交易估值高达5亿欧元，竞购者名单中包括安踏集团及多家国际体育巨头。最终，CPE源峰杀出重围。
猛犸象被收购，只是中国资本扫货国际户外品牌的最新注脚。在此之前，这条收购名单已经足够漫长。
2019年3月，安踏体育联合方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团，以46亿欧元的价格收购亚玛芬体育。亚玛芬旗下拥有始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜、Atomic等一众专业户外品牌，被誉为体育用品行业的“劳斯莱斯”。
2025年4月，安踏又以2.9亿美元全资收购德国户外品牌狼爪（Jack Wolfskin）。
2026年1月，安踏再出重手，以15.06亿欧元收购德国运动品牌彪马29.06%的股权，成为其单一最大股东。
就在猛犸象收购消息公布的几乎同一时间，比音勒芬宣布与日本户外品牌Snow Peak达成三方合作，拿下Snow Peak在中国内地的IP和商标产品运营权。
从始祖鸟到狼爪，从彪马到猛犸象，再到Snow Peak，中国资本正以前所未有的速度和规模，将全球顶级户外品牌一一收入囊中。
收购热潮的另一面，是本土户外品牌在港股市场的集体冲刺
2026年6月21日，坦博尔集团股份有限公司通过港交所主板上市聆讯，中金公司担任独家保荐人。这家发轫于山东青州、从七台缝纫机起步的羽绒服企业，历经新三板挂牌又退市、首次递表失效的波折后，终于叩响了港交所的大门。
坦博尔的转型堪称踩准了节拍。2017年从新三板退市后，公司于2022年全面转型全场景户外服饰，搭建城市轻户外、运动户外、顶尖户外三层产品矩阵。行业数据显示，2020年至2025年国内专业户外服饰市场规模自712亿元增长至1523亿元，年复合增速16.4%。坦博尔精准卡位大众平价轻户外这一市场空白，充分吃到赛道红利。
招股书显示，2023年至2025年，坦博尔营收从10.21亿元增至21.89亿元，两年规模翻倍。按2025年零售销售额计算，坦博尔是中国第七大专业户外服装品牌，在本土品牌中位列第四。
然而，光鲜的营收增速背后，隐忧同样不容忽视。2023年至2025年，坦博尔销售及分销开支从3.56亿元飙升至8.09亿元，三年累计投入高达16.73亿元。更令市场侧目的是，2025年上半年公司在净利润仅3593.7万元的情况下，向股东派息2.9亿元。实控人王氏家族合计持有公司约96.64%的投票权，大部分分红直接落入家族口袋。大额分红导致公司现金及现金等价物从1.54亿元锐减至2601万元。
与坦博尔几乎同时叩门的，还有奔赴自然。
这家原名“伯希和”的户外品牌，在2025年4月和11月两次递表港交所均因审核周期届满而失效。2026年1月，公司正式更名为“奔赴自然户外运动集团股份有限公司”，四个月后第三次向港交所递交招股书。更名的直接动因是“伯希和”这一名称背负的历史包袱——与20世纪初从敦煌劫走大量文物的法国汉学家同名，引发舆论争议。
奔赴自然的业绩同样亮眼。2023年至2025年，公司营收从9.08亿元飙升至27.93亿元，三年累计增长207.6%。但盈利质量同样堪忧：2023年至2025年销售及分销费用从2.77亿元暴涨至10.59亿元，三年增长282%，占营收比例从30.5%攀升至37.9%。与之形成鲜明对比的是研发上的“吝啬”——2025年研发开支仅7400万元，不到营销费用的7%。存货也从2.38亿元飙升至8.70亿元，存货周转天数延长至264天。
两家本土品牌，一个从县城羽绒服转型而来，一个从争议名称中“金蝉脱壳”，在同一个时间窗口密集冲击资本市场。它们共同讲着一个关于中国户外消费浪潮的故事，但招股书中也写满了关于盈利质量、公司治理和商业模式的疑问。
为什么是现在？
中国户外市场的爆发式增长，是这一切的根本驱动力。2025年，我国户外运动消费人次超8亿，户外运动消费总额超1万亿元。户外鞋服细分市场规模已超千亿元，预计2028年将突破1500亿元。灼识咨询预测，2030年户外鞋服市场将稳步迈向2000亿元大关。
万亿级的市场蛋糕，既吸引了中国资本在全球扫货成熟品牌，也激励着本土玩家借资本杠杆加速扩张。收购海外成熟品牌，意味着直接获得品牌资产、技术积累和全球渠道；本土品牌扎堆上市，则是在行业从“流量红利期”进入“品牌淘汰赛”的关键窗口期抢夺资本弹药。
但收购容易，整合难。CPE源峰若希望复制始祖鸟的中国增长故事，重点不能只是提价和开店，而是需要重新平衡专业户外传统与大众消费扩张。猛犸象的优势在于品牌历史和技术积累，挑战则在于它所面对的是一个已经由始祖鸟完成消费者教育、同时也聚集了萨洛蒙、迪桑特、凯乐石等大量竞争者的市场。
对坦博尔和奔赴自然而言，上市只是起点。如何从“烧钱换增长”转向可持续的盈利模式，如何让研发投入跟得上营销投入的步伐，如何在家族绝对控股的治理结构下建立现代企业制度，都是摆在面前的现实考题。
户外赛道正站在一个十字路口。一边是资本洪流涌入，收购与IPO齐飞；另一边是行业洗牌加速，专业与规模、调性与效率之间的平衡从未如此艰难。谁能在这一轮洗牌中胜出，答案或许还需要三到五年才能揭晓。
（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）
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责任编辑：AI观察员买股票用杠杆
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