8月31日，国产大模型“双雄”之一智谱发布上市后首份中期业绩公告。今年上半年，智谱实现总收入9.54亿元股票如何上杠杆，同比增长399.7%，已超过2025年全年收入；净亏损收窄至20.7亿元。
在收入高速增长的同时，公司营收结构也发生改变。财报显示，上半年智谱开放平台及API业务收入达到8.25亿元，同比增长2735.7%，占总收入的比例由去年同期的15.2%提升至86.5%；同期，企业级通用大模型（本地化部署）收入由1.48亿元降至6704万元。
开放平台及API收入占比提升至超8成，毛利率转正
上半年，智谱实现总收入9.54亿元，同比增长399.7%，已超过2025年全年收入。
分板块看，上半年智谱开放平台及API收入由去年同期的2910万元增至8.25亿元，同比增长2735.7%，营收占比由去年同期的15.2%飙升至86.5%。相对应地，上半年，企业级通用大模型收入由1.48亿元下降54.6%至6704万元，营收占比由去年同期的77.3%降低至7%。
这意味着，智谱AI的主要商业化板块已从本地化部署转向按调用量计费的云端MaaS业务，摆脱了过去“政企项目为主”“本地化部署业务为主”的标签。
财报的一大亮点是开放平台及API业务的毛利率转正，由去年同期的-0.4%提升至24.6%。财报称，这主要得益于规模效应显现、定价上调以及全栈工程优化对推理成本的持续压低。
智谱董事会秘书肖磊在财报电话会议上公布了一组数据，截至8月末，智谱MaaS平台按月度收入年化计算的ARR达到16亿美元（约合107亿元人民币），整个MaaS平台Token调用量较今年年初整体增长超过40倍，Coding Plan的调用量增长超过了23倍；与此同时整体API平均定价提升了大概101%。“这证明了今年以来的整体平台收入的历史性放量是由模型能力推动的，不完全是由价格弹性驱动”。
除此以外，算力方面的国产化，也是智谱取得关键业务板块毛利率转正的原因。据披露，今年初智谱已将国产芯片纳入主力推理算力，GLM-5.3-Flash是公司首次在超大规模、真实流量中全面使用国产芯片集群提供服务的模型。目前，智谱已经实现10万级国产芯片的规模化低成本推理，单位Token推理成本较年初下降80%。“在全球算力供给持续紧张的情况下，这条路径意味着我们的成本曲线，已经开始掌握在我们自己手里”。智谱董事长刘德兵在财报电话会上提到。
轻量模型将越来越便宜，旗舰模型仍有溢价空间
肖磊也在财报电话会上进一步介绍了智谱商业化路径的演进。肖磊表示，回顾公司整个业务发展历程。他提到，从两年前最早单纯做本地化部署模型，到随后推出API调用、订阅套餐，再到如今转向端到端任务结果计费，这一系列形态的升级，是随模型智能水平提升而依次解锁的场景与商业模式。“随着模型能够独立完成的任务越来越完整，客户购买的东西本身就越来越接近结果本身。”
据悉，今年上半年智谱的GLM模型在Agent规划、工具调用、持续执行长程任务的能力上继续提升，业务也由Coding单点应用向软件工程、网络安全、数据分析与复杂自动化等高价值场景延伸。
刘德兵在财报电话会议上提到，大模型能力的演进不是几条并列的产品线，而是一条只能按顺序走完的路线即“Chat-Coding-Agent-Cowork-Autonomous AI”这五个阶段。
“Chat（聊天）交付的是一次性的回答，而Coding（编程）交付的是一段可运行的代码，Agent交付是一条被执行完的多步任务链，Cowork（协同办公）交付一份可以被专业人士复核的专业成果，Autonomous AI（自主型AI）交付的是持续运行的能力。每一级向上，都有一个具体的技术门槛，如果门槛跨过不去，上一层的商业模式就不成立。”刘德兵称。
刘德兵认为，未来的模型竞争中，单点领先并不构成壁垒，持续的能力领先才是关键。他将这种能力拆解为以下几个维度。一是迭代速度，刘德兵表示，单次领先可以被复制，但一个团队如果能持续以较快的节奏提高智能、同时控制单位任务成本，这条能力曲线就很难被复制；第二是从benchmark（基准测试）拉开到真实任务完成率。
三是从低价值任务进入高价值任务。刘德兵认为到了这个阶段，客户更关心的是“一次任务能不能完成、节省多少工程师时间、降低多少错误和风险”，而不是单纯比较每百万Token 便宜了几毛钱。四是进入客户工作流后形成的深度使用与迁移成本。
刘德兵表示，上半年智谱的商业数据已经开始验证这一逻辑：API平均售价提高约101%的同时，Token 调用量仍然大幅增长；按收入计的前十大核心用户调用量不降反增、用得更深。这说明用户并非单纯因为模型便宜才使用，而是在能力提升之后，愿意把更多真实任务交给它，并为更强的能力支付更高的价格。
他进一步提到，未来行业会出现两条价格曲线：同等智能基准上价格一定会持续下降，比如Flash系列（轻量、高速、低成本）的模型。但对于真正能开拓新任务边界、显著提高任务成功率的前沿旗舰模型，仍然存在溢价空间，甚至有进一步提价的可能。
采写：南都N视频记者 林文琪股票如何上杠杆
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